谁说A股不能进行价值投资？
价值投资属于晓干操盘的第二种模型，价值决定其价格。股票的价格围绕其价值上下波动，当股价低于其价值时，股价被低估，值得去买入；当股价高于其价值时，股价被高估，需要卖出。股市中的价值投资又是面向未来的，当预计一个股票的未来业绩能够不断提升，那么现在静态的股价可能不能反映其未来的价值，这时股价可能被低估了。价值投资的本质就是共享股票背后所代表的企业不断的成长发展所带来的收益和风险。
在现实中，由于股民对基本面分析、价值投资接触得不多，可能会或多或少产生错误认识，以下几点是有关价值投资常见的错误认识。
价值投资误区一：价值投资=长期持股。不可否认，长期投资是价值投资的一大特质，现实中，股民不能获得很好的收益也跟持股时间较短有关，但价值投资不等于持股不动，长期持股。持股多久需要进行具体的基本分析，当买入的企业依旧继续成长发展，买入的理由依旧成立，股价与其价值相比又没有特别高估，这时持股不动是一个好的选择。
当企业基本面已经变坏，或买入的高成长性已经不具备，或股价已经涨到远远高于其价值了，这时卖出是一个最佳的策略。在2007年这波大牛市中，五粮液、苏宁电器这类大市值股票的市盈率都高达100多倍，是很离谱的一件事，遇到这种远远高估的疯狂状况还是少碰为妙。其次，不同类型的股票需要不同的操作手法，像品牌消费、医药比较适合长期持股，但像汽车、有色金属这类周期型股票假如长期持股就会变成来回做电梯，如云南铜业从几元的股价涨到98元，又从98元跌回几元。周期类的股票是在上升拐点处买入，在下跌拐点来临时卖出。价值投资误区二：价值投资=低市盈率。
在股市中有部分股民把低市盈率等同与有价值，笔者刚涉足股市时也曾犯过此类错误，究其原因是对基本面有一定的接受度，但还不知道什么是基本面的分析方法，如何进行价值分析。
一般来讲，低市盈率的股票代表较低的估值，但不能简单依照市盈率的高低来判断一个股票有无投资价值，需要考虑是什么原因造成的低市盈率，是市场错误的定价，还是因为一家企业卖出一些资产带来的非经常性收益的大增造成的。
不同类型的股票使用市盈率的方法不同，周期类的股票恰恰是应该在公司发展最鼎盛，市盈率最低的时候卖出。散户买入的地方，就是庄家出货的地方。这一规律常常被主力庄家运用在市盈率上，在2011年上半年，有一批如美欣达的黑马股被制造出来，这些股票有一个特征就是低价、小盘，因为卖出资产等非正常收益导致表面上的低市盈率。对这类股票，投资者需要明白两个东西，第一，像这类因为处置资产而没有真正基本面支撑带来的低市盈率股票是不属于价值投资的范畴，价值投资风格的股民是不应该选这类股票的。
第二，既然这类股票会受到一般散户的追捧，主力庄家就有机可乘，只要这些股票有被炒作的迹象，我们还是可以去参与的，不过在参与的时候一定要保持清醒，对于这类股票应该以博弈投机的心态去做，属于我们的第一种供求关系模型，而不是价值投资。
价值投资误区三：价值投资=财务报表。很多人以为基本面分析就是财务分析。虽说财务分析是基本面分析的必要一环，但要探究是什么因素决定着业绩的好坏和财务数字向好，才是价值投资的核心本质。
优秀的商业模式，良好的治理结构，独有的核心竞争力，不断成长的市场空间这些才是本质的东西。彼得·林奇提出的在住家附近，在购物中心，在工作的地方寻找好的企业、好的股票，特别适合一般股民。
十年十倍的股票就在我们的身边，畅销的苹果手机，天天使用的QQ腾讯，还有一大批我们可以在A股市场中买到的牛股，泸州老窖、云南白药、美的电器、七匹狼、罗莱家纺等，以及未来可能成为牛股的华谊兄弟、爱尔眼科。在生活中多去发现，牛股就会在我们的身边。
价值投资误区四：价值投资=不看股价。基本面流派提倡大家多关注股票背后企业的发展，而少去关注股价每日的波动，但这并不是说好的企业，质地好的股票什么时候都值得立即买入。有些股票的股价已经透支了几年以后的增长，那现在买入等于是花了几年以后的价钱买入现在的一家公司，这并不是划算的买卖。2015年的大牛市，几乎所有股票都透支了未来，招商银行都可以卖到80多倍的市盈率，就像用一辆劳斯莱斯的价钱买了一辆夏利。2016年的创业板、中小板也如此，很多股票必将走向回归之路。
国内A股由于各种因素，一直以来主题投资大行其道，以小为美，故事满天飞更是见怪不怪。例如2012～2016年沪深300、中证500和中证1000累计涨幅分别是41.11%、91.74%和145.66%。
造成这种现象的原因是沪深300样本股主要以银行、券商、地产等权重股为主，样本股自身的业绩增速难以大幅增长。2012～2016年，沪深300指数涨幅41.11%，对应整体市盈率从10.41倍提升至12.91倍。
但这并非是造成这种现状的全部原因。散户为主的投资者结构、游资炒作、壳资源、市值管理等因素使得A股市场炒作之风大行其道。
而经过2015年的股灾，市场结构及监管政策均发生了巨大变化，这正在引导市场迈向价值投资。
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监管升级与制度变迁
疏堵并举，证监会正在从底层制度层面对壳资源的炒作进行釜底抽薪。
2016年，证监会共对183起案件作出处罚，罚没42.83亿元，罚没金额较2015年增长288%。2017年以来，证监会对匹凸匹、慧球科技和鲜言处以34.8亿元罚款、对唐汉博处以12亿元罚款等。2016年底，青岛法院判处徐翔、王巍和竺勇犯操纵证券市场罪，罚没110亿元，其中徐翔被判有期徒刑五年六个月。
证监会通报的《2016年证监稽查20大典型违法案例》，这20个违法案例分为操纵市场类、IPO欺诈发行及信息披露违法类、中介机构违法违规类、内幕交易及利用未公开信息交易类、编造传播虚假信息类、私募机构违法违规类和非法经营七类。
对于利用资金优势、信息优势操纵股价，抢帽戏法、高管内幕交易、老鼠仓，证监会保持了一贯的高压态势。而东方证券的分析师浦俊懿和郑奇威与安硕信息高管合力出谋划策，编造并传播安硕信息从事互联网金融的故事，更是将A股市场中由卖方机构、游资、上市公司等多方编织的“产业链”和盘托出。
恰是在浦俊懿和郑奇威的大力推荐和路演下，众多机构成为了安硕信息的前十大流通股，且安硕信息也创出474元的A股最高股价。
诚然，从股价操纵的角度出发，小市值的上市公司更具有吸引力。加之，国内的投资者结构中散户占比过半，这也给游资炒作提供了市场环境。
而2015年的股灾以来，证券公司的经纪客户交易结算资金规模从3.85万亿持续降至1.3万亿；市场交易规模从日均2万亿降至5000亿元。
不仅如此，定增新规中明确再融资的上限为公司股本的20%，这基本上使得上市公司的壳价值骤降。从新股发行2016年8月加速以来，每月发行新股20家，累计新增上市公司253家。疏堵并举，证监会正在从底层制度层面对壳资源的炒作进行釜底抽薪。
提高违规成本、降低壳价值等举措使得市场游资炒作之风有所下降，最近半年的行情中小市值个股明显跑输市场。
价值股的回归之路
大盘股已有近半年时间的超越中小市值个股，而这种态势预计还将持续下去。
截止到3月10日，沪深300、中小板和创业板的整体市盈率依次是13.43、46.39、57.88倍。虽然创业板市盈率从151倍的高点回落至57.88倍，降幅高达62%之多，可是从样本股的市盈率分布来看中小板和创业板的个股市盈率依然偏高。见下表：
数据来源：WIND资讯嘉澳整理
中小板和创业板半数以上的上市公司动态市盈率依然超过60倍以上或亏损，这些公司未来有几家能够通过持续的业绩增长来实现估值修正呢？如果不能通过业绩增长来支撑上市公司的高估值，那么对于高估值股价未来的选项只有两个：
其一，二级市场维持前几年以小为美的格局，题材炒作继续盛行。那么上市公司即便没有兑现故事中的业绩，也能时不时的搭上某阵主题投资的飓风涨上一阵子。
其二，经过监管升级和制度变迁之后，游资炒作偃旗息鼓，市值背后需要有真金白银业绩支撑。如果是这样，那么无法兑现业绩的高估值中小创个股还将继续走在估值泡沫破裂的路上。
对于同一只个股，市场仁者见仁智者见智，因此面对市场的投资与投机不太可能形成非黑即白的共识。但上述两个选项有着互相排斥的本质，从长期来看两者之间必将会出现此消彼长。以目前的态势来看，第二个选项或许是未来的方向之选。
也许恰是因为部分资本的力量看到了这种态势，因此在二级市场对于中小创个股大幅减持，甚至部分上市公司的大股东、高管及曾经的举牌资本进行清仓式减持。
市场摒弃炒作的同时将逐步迈向价值投资的时代。那些业绩确定性高，且是产业龙头、有护城河和业绩成长空间的公司将备受市场喜爱。例如贵州茅台（.SH）、福耀玻璃（.SH）、万华化学（.SH）等。根据WIND统计，卖方机构对于贵州茅台、福耀玻璃和海康威视（002415.SZ）2017年的业绩增速预期分别是19.78%、16.21%和26.39%。
就静态数值比较来看，同样是质地优良的价值股，目前贵州茅台的性价比并没有福耀玻璃和海康威视有吸引力。而三者中业绩增速最高且近五年最低PE的（安全边际最高）是海康威视，其总市值1819.43亿元，自由流通市值589.73亿元。如此体量个股的价格波动率较小，市值与业绩息息相关，预计潜在的年化预期收益也只有20%-40%。
以这个预期收益来看价格波动，往往一个持续的上涨波段就有20%-40%。因此，在此涨幅基础之上股价越涨性价比越低，反之性价比则越高。
历史不代表未来。在监管升级、制度变迁和投资者结构悄然生变的当下，并不排除国内A股未来会出现类似美国上世纪六、七十年代的漂亮50行情，但理性的投资者并不应将未来的合理预期收益建立在过度乐观的预期之上。